国家统计局发布的数据显示，今年11月工业生产者出厂价格指数（PPI）加速上涨，这一走势在2017年有望全面传导至消费端🕵🏽‍♀️，通胀预期风雨欲来📨。

同时🌗🥂，在观察央行最近的流动性操作时可以发现，此前的逆回购陆续到期👩🏼‍🏭，资金自然回笼🤽，而央行后续投放的节奏却似有放缓。本周公开市场高达5350亿元的流动性净回笼🧝🏽‍♀️，似乎为股市低迷找到了一个说辞。

任何地区的中央银行🐞，其货币政策操作需要考虑的宏观焦点👨‍👨‍👧⚅，往往因时而异。当前年关临近，受农历春节消费高峰带动，物价指数仍存在继续走高的可能𓀃。因此🫘，央行如何抉择关键时点的政策方向，亦可能影响到市场以及投资者预期。按照主流观点，至少在2017年第二季度之前👱🏼，猪肉价格等的持续上涨是大概率事件。那么，是否可以认为中国的货币政策焦点已经转向物价？通胀预期会否制约资金面中性格局的延续？

可以先简单看一下11月物价上涨的具体情况🌈。11月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.3%😰，较上月上升0.2个百分点，连续3个月上升⛔️，处于温和上涨状态；工业生产者出厂价格指数同比上涨3.3%🏇🏼🔃，较上月大幅上升2.1个百分点🧔🏼‍♂️，呈加速上涨态势🧱。

值得关注的是，11月PPI同比上涨3.3%👞，主要生产资料价格环比上涨的占比超过九成📢，九大类生产资料价格全部上涨，黑色金属、有色金属等的价格环比涨幅超过了10%🙎‍♂️。究其原因🚴🏻‍♂️✸，今年二季度以来经济回暖明显👨🏽‍🍳，投资增速低位反弹🚴‍♀️，同时，煤炭、钢铁等行业去产能效果显著，至11月已基本完成全年目标，产量下降对价格提振起到一定刺激作用。

另外，资金的“挤出效应”也不容忽视📌。今年楼市的限购🧜🏿‍♀️、限贷等收紧措施此起彼伏🤰，再加上股市情绪修复仍有待时日，这一定程度上使相当规模的资金涌入工业品领域🐲，初级原料和工业中间产品价格的过快上涨，或将加大企业经营成本🚮。可以说🤙🏻🚞，这种价格上涨是“不够健康”的，也势必引起宏观政策监管部门的重视或警惕👩🏼‍🚒👨‍🏭。

可以预料，除去正常的周期性因素外，如果供求关系及投机因素等继续“作祟”🌤，通胀预期甚至可能被进一步强化。在货币当局政策焦点转向物价时🤜，其在流动性投放上或许会更加谨慎🤰🏿。

统计显示，如果央行不进行持续、放量投放，在截至明年初的未来4周内，公开市场仍将维持不同程度的资金净回笼态势。仅在下周🧜🏻‍♀️，如果不考虑投放因素⚙️，预计到期的资金就多达5900亿元。