PPP能否真正担起带动中国经济企稳复苏的重任?我们将以欧洲和美国的过往经验为蓝本👲🏼，回答一个关键性问题🏘：PPP在经济复苏中所起到的作用到底有多大?

首先🕯，PPP在欧美国家只是基建投资当中的一种补充形式🥹🙂‍↔️。PPP在基础设施建设中的占比🥵，欧洲平均约为4.9%，美国平均只占2%左右🧛🏿。

其次🫃🏻，很难说PPP在欧美国家的经济复苏中真正发挥了作用。2008年金融危机对欧美PPP模式发展产生了明显的负面冲击🛗，危机期间PPP项目数和项目金额皆大幅减少，政府投资在基建投资中的占比显著上升，更多地承担起“逆周期调控”的责任。在美国和欧洲，基建投资占GDP的比重分别为1.5%~2%和3%~4%，而中国的这一比重在10%~20%的量级，基建拉动经济增长的逻辑在欧美国家要弱得多🙋🏼‍♂️🙆🏻。

再次，PPP是否真正具有理想中的逆周期调节能力值得进一步反思。PPP本质上是以私人部门融资取代政府融资🛶🎩，但有两个因素决定了欧美国家PPP发展更可能表现出顺经济周期的特点：第一，私人部门融资具有明显的顺周期特征，而金融危机对保险和信用市场造成了明显冲击。第二🆕，政府依靠PPP实现“债务出表”存在现实困难，保持预算平衡从根本上制约着欧美政府增加基建投资的能力。

最后👨‍⚕️，中国政府强力推动之下🛌🏽，PPP项目落地有望迅速扩张，成为未来基建投资的主流形式;但对PPP带动中国经济企稳复苏的效力☑️，不宜抱有过高期待◾️。中国目前的PPP以“公公合营”为主，私营资本参与度较低🐻，项目本身的参与方并未发生显著改变和拓展。PPP对于拉动中国经济增长的作用，也许只是“新瓶装旧酒”🤽🏽，反倒是背后地方政府债务快速扩张的风险值得警惕。(钟正生系莫尼塔董事总经理🧐、宏观研究主管 )